要說到定向增發成為正規軍，那要追溯到10年前了：2007年9月，證監會發布了《上市公司非公開發行股票實施細則》，定性增發市場開始逐漸走進大眾視野。

　　定向增發打破了人們對IPO的傳統看法，因為IPO不再是終點，而是起點。小白此前在專欄和文章中反復提到過上市公司的各種再融資渠道，這里就不再贅述。小白今天著重說一下定向增發。

　　先講個小故事，比如小白去菜場批發大蒜拿來賣，由于小白批發量大，老板最終同意以8塊錢一斤成交。小白最終以10塊每斤的價格賣出，如果偶遇天氣變冷，市價漲到12塊，那么小白就盈利4元((12-8)/8)，收益率50%;但如果市價跌至9塊，那么小白則只盈利12.5%。

　　這其實就是定增的基本原理。定增，是指上市公司向符合條件的少數特定合格投資者非公開發行股票。說成人話，就是上市公司向那些有錢人“偷偷地”發行股票，本質上就是將股票打折賣給那些有錢的主。不過，買打折股也沒有那么容易，規定還是有的：

　　1、發行對象，也就是最終參與定增人數不得超過10人;

　　2、發行價不得低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的90%，也就是說，你打折不能打得太厲害，差不多就行了。

　　3、發行股份12個月內(認購后變成控股股東或擁有實際控制權的36個月內)不得轉讓。也就是說，你買了打折股后，1年內不能賣;如果你買得多，一不小心成了控股股東或實際控制人，那就更得把你盯緊了，3年內不能賣。

　　另外，定增的發行方式分為兩種：競價發行和鎖價發行。

　　競價發行就類似于拍賣，誰出價高就賣給誰。比如某A上市公司要定增1億股，便開始“招標”，你5塊1.我就5塊2.價高者得。一般來說，價格在發行日公開，定增后1年內不能賣出。

　　鎖價發行，就是以事先確定好的價格賣給參與定增的投資者。這個價格是由上市公司或定增企業的董事會確定好價格，提前“鎖”定，然后發行。采用這種發行方式的定增，定增后3年內不得賣出。

　　定增人數不超過10人，且定增金額動輒幾億十幾億，平均每人出資額都是千萬級別的，所以這也就注定定增市場基本為機構市場，個人投資者也是非富即貴。這些人通常是上市公司大股東、股東關聯方、PE/VC或基金公司等機構投資者、有錢的土豪。正因為是這種“批發式”買股票，加上數額巨大，定增市場也被業內稱為一級半市場，既能像一級市場那樣買打折股，又能在二級市場上變現。

　　那么問題來了?為土豪量身定制的理財多得是，為什么他們熱衷于定增呢?顯然，錢多唄!

　　有數據顯示，2006-2015年這10年間，全部已解禁 的1年期定增股票平均獲利71.4%，超越指數收益47.5%，平均折扣率19.8%。那么這71.4%的收益都是怎么來的呢?

　　定增收益由折價收益、絕對收益和相對收益組成。折價收益就相當于內部價，折扣越大，收益越大，買到就是賺到;絕對收益就要看定增標的公司股價的表現了，顯然，在A股這種新股被瘋搶的市場，絕對收益完全不同擔心;相對收益就是跑贏大盤的收益，本質來自于市場波動。在牛市行情中更加可觀。

　　小白說了這么多，都在一個勁兒地說定增好，難道它沒有缺點嗎?當然有啦，金無足赤，人無完人。定增的風險主要有這么幾個：

　　1、破發和定增失敗風險。就是上市公司本身或其選擇的項目不被看好，發行后就跌破了發行價，即打折價;更慘的有在發行期間，就根本沒人買，人數達不到10人，最終導致定增失敗。

　　2、流動性風險。前面比較順利，打折股賣出去了，但解禁期到了后，想賣賣不出去，變現不了。說實話，這依然是上市公司本身不被看好的原因。

　　3、市場風險。以上兩種風險還是可控的，前者可以重新選擇或評估項目，后者可以等待時機變現。但是遇到市場風險基本上就無能為力了，熊市時，市場中根本就沒什么錢，進去的人想出來，沒進去的正在持幣觀望。人家套現還來不及呢，哪里會買你的股票。

　　總之，定增作為一種項目融資、并購融資、配套融資，引入戰略投資者的方式，玩的人越來越多，賺的人也越來越多。但是，近幾年定增卻變成了洗黑錢的手段，尤其是那些所謂的特定的“個人投資者”，他們用那些臟錢大量參與定增，相當于變了一種形式存在，然后偷偷以更低的折價非法轉售給他人，迅速變現。當然，隨著定增市場法律法規的逐漸完善，小白也相信ZF會還投資者一個更健康的市場。